降息影響

央行聯手降息

( 2008/10/09 10:06 台灣工銀證券 )

◆重點摘要

10/08/2008包括美、歐、英國、加拿大、瑞典、瑞士等央行聯手降息0.5%。中國人民銀行亦同時調降1年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點。ibts預期此次央行聯手降息有助提振市場信心，但因利率調整方向與景氣同步，所以我們預期未來在景氣持續走滑的預期下，股市仍難脫離偏空走勢。

◆經濟評論

國際金融情勢危殆，信用市場急凍，包括美國聯邦準備理事會在內的全球六大央行10/08/2008破天荒祭出聯手降息。中國和香港同日也分別降息；日本央行雖未降利率，但表示支持。聯準會把聯邦資金利率由先前的2%降至1.5%；英格蘭銀行調降基準利率至4.5%；上週才決定維持利率不變的歐洲央行這回降息至3.75%。加拿大、瑞典的央行分別降息2碼至2.5%、4.25%，瑞士從2.75%降至2.5%。中國大陸也宣布從10/09/2008起調降1年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點，但屬於個別行動，並非與六個央行約定聯手降息。香港金融管理局同一天也大砍貼現率1個百分點，由3.5%降至2.5%。阿拉伯聯合大公國的央行10/08/2008同樣宣布降息2碼至1.5%。

ibts評估此次央行聯手降息，為此次金融風暴中，央行一連串救市動作的一部份。我們從近期ted交易的動向來看(參見圖一，顯示目前金融市場動盪的局面不僅高於11/2007次貸危機爆發後市場資金緊俏時期，也大幅高於1987年黑色十月時的狀況。近期國庫券與libor走勢不僅並未同步，反而呈現反向走勢，顯示目前金融市場並非資金短缺的問題，而是嚴重的信心不足。此次央行聯手降息除了注資金融體系外，更重要的要傳達給金融市場央行有積極救市決心，預期對於提振金融市場信心有一定的效果。

利率調降有助於提振景氣，但股市未必同步走揚。就過去的歷史經驗來看，通常利率走勢與景氣走勢同步。如今正處於景氣下滑的階段，我們預期在此次央行同步降息之後，未來各國央行仍有持續再度下調利率的空間，但就股市動向來看，因景氣走勢並不會因央行降息而扭轉其方向，所以預期未來股市走向仍將疲弱。

雖然6國央行同步降息0.5%的幅度，就利差角度來看對於匯價走勢並未給予新的變數。但因過去美元走強乃是基於資金避險的需求所致，預期在央行聯手降息後，從提振市場信心的角度來看，預期將可暫時減緩美元強勢的表現。不過我們預期由於未來毆洲央行降息空間遠大於美國聯儲局，所以在利差縮小的預期下，將提供未來美元相對強勢的基礎。